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日経225先物の理論価格と裁定取引2019.05.30｜ コラム
日経平均と日経２２５先物の価格を見比べてみてください、ほぼ同じ値です。
しかし、時に１０円程度、大きい時では８０円近く、日経平均と日経２２５先物の価格が乖離しています。
本来一致すべき２つの価格。
この「価格差」はいったい何なのか、
いつ調整されるのでしょうか。
見ていきましょう。
日経２２５先物には「理論価格」という数値があります。
理論価格とは、日経平均（これを現物価格と呼びます）から、
SQ日までの金利と配当利回りを考慮した
日経２２５先物当該限月、SQ日の理論的な価格を算出したものです。
現物で保有している場合と、先物で保有している場合の差が
「金利」と「配当利回り」ということです。
金利は、決済するまでの期間、資金を他の金融商品で運用すれば、
その間の利息を受け取ることができるだろうという理屈から。
配当利回りは、先物で保有していると配当は当然受け取れないので、
現物の価格からその分差し引かれています。
計算式はこのようになります。
理論価格 ＝ 現物価格×｛1＋（短期金利－配当利回り）×（決済までの期日／365日）｝
例えば、日経平均株価が20,000円、
短期金利が2％、配当利回りが0.5％、決済まで90日なら、
先物の理論価格は次のようになります。
理論価格 ＝ 20,000円×｛1＋（0.02－0.005）×（90／365）｝ ＝20074円
上記計算式では、SQ日、決済までの期日が0になります。
そのとき先物理論価格と現物価格が「一致」するのです。
しかし、実際の先物価格は需給関係で変化します。
上記理論価格より高くなったり安くなったりします。
先物価格が理論価格より高くなったとき（20100円など）が割高、
安くなったとき（20040円など）が割安と考えます。
また、３月、９月は決算銘柄が多いため、
現物の権利付き最終日を跨ぐ先物の銘柄は、
配当利回り分（直近の相場では８０円程）
先物の方が価格が低くなります。
このような「価格差」を使った現物と日経２２５の
「裁定取引」は大口の取引手法のうちの一つです。